4天2400點！人民幣匯率飆漲的“推手”是什么？還會繼續(xù)升值嗎？
2022-11-17 11:33
近期，人民幣對美元匯率大幅反彈，呈現(xiàn)走強態(tài)勢。截至11月15日18時30分，境內(nèi)在岸市場人民幣對美元匯率（CNY）與境外離岸市場人民幣對美元匯率（CNH）分別徘徊在7.0346與7.0337附近，過去4個交易日累計最大漲幅均超過2400個基點。
什么因素推動了人民幣持續(xù)走強？
在多位業(yè)內(nèi)人士看來，人民幣匯率創(chuàng)造如此大的漲幅，不僅僅因為防疫措施優(yōu)化提振市場人氣與美元指數(shù)持續(xù)回落，日元大幅反彈打消投資機構對亞洲出口型貨幣貶值風險的擔憂、北向資金持續(xù)大舉流入A股市場、中美利差大度收窄、全球資本重返新興市場等四大因素，都是助推人民幣匯率飆漲的“隱性推手”。
亞洲出口型貨幣貶值警報“消除”
一位香港銀行外匯交易員指出，過去4個交易日，人民幣匯率漲幅明顯高于美元跌幅。
他認為，最重要的一個因素，是過去4個交易日日元對美元匯率大幅回升約5%，很大程度上打消了全球投資機構對亞洲出口型貨幣貶值風險的擔憂。隨之而來的是越來越多全球投資機構紛紛平倉人民幣、日元與韓元的空頭頭寸。
“本周以來，外匯市場幾乎不再討論亞洲出口貨幣貶值風險，取而代之的是越來越多投資機構認為這些貨幣可能被低估。”這位香港銀行外匯交易員指出。相比日本、韓國依然面臨外貿(mào)逆差，中國仍延續(xù)較高的外貿(mào)景氣度與外貿(mào)順差，令人民幣匯率觸底反彈的動能更強。
北向資金持續(xù)大舉流入A股市場
值得注意的是，人民幣匯率這幾日節(jié)節(jié)攀升，還有一個重要原因是在A股價值洼地效應凸顯、中國經(jīng)濟基本面趨于穩(wěn)健發(fā)展的共振下，北向資金持續(xù)大舉流入A股市場，帶動人民幣需求持續(xù)升溫與匯率估值不斷上漲。
通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes顯示，過去3個交易日，北向資金自2021年12月以來首次出現(xiàn)連續(xù)3天日均凈流入額超過80億元人民幣，累計凈流入資金達到約400億元。
“這也吸引越來越多海外資本加入買漲人民幣的陣營。目前人民幣匯率與北向資金凈流入呈現(xiàn)較高的正相關性。只要北向資金持續(xù)抄底A股資產(chǎn)，更多海外資本將會繼續(xù)加倉人民幣多頭頭寸。”一位香港私募基金負責人指出。
全球資本重返新興市場
目前，人民幣匯率何時收復“7”整數(shù)關口，正備受金融市場關注。在多位華爾街對沖基金經(jīng)理看來，人民幣匯率收復“7”整數(shù)關口，還需一大“助力”，即全球資本持續(xù)重返新興市場。
“尤其在未來美聯(lián)儲加息步伐放緩后，全球資本是否大規(guī)模重返新興市場，很大程度影響著人民幣等新興市場貨幣的最終匯率估值。”前述華爾街對沖基金經(jīng)理直言。
11月8日，國際金融協(xié)會（IIF）發(fā)表最新的月度資本流向追蹤報告（Capital Flows Tracker）顯示，10 月全球新興市場共獲得 92 億美元的資金凈流入，創(chuàng)下今年以來的第二大資金凈流入額。
前述華爾街對沖基金經(jīng)理指出，隨著全球資本陸續(xù)重返新興市場，中國資產(chǎn)依然是他們配置的重要資產(chǎn)，或給人民幣匯率帶來新的支撐。
中美利差大度收窄
此外，該華爾街對沖基金經(jīng)理透露，本周以來不少華爾街對沖基金都在紛紛上調(diào)人民幣匯率估值。究其原因，是美聯(lián)儲未來加息步伐放緩令美債收益率明顯回落，帶動中美利差倒掛幅度大幅收窄，無形間令人民幣匯率均衡估值得到提升。
數(shù)據(jù)顯示，截至11月15日18時，中美利差（10年期中美國債收益率之差）已收窄至100個基點。
展望未來人民幣匯率走勢如何？
研判中長期人民幣匯率走勢，仍應聚焦經(jīng)濟基本面。經(jīng)濟穩(wěn)則金融穩(wěn)，經(jīng)濟強則貨幣強。決定匯率走勢的根本因素是自身宏觀基本面和市場基礎。中國經(jīng)濟韌性強、長期向好的發(fā)展態(tài)勢沒有變，這是當前各方的共識。
當前，中國國際收支結(jié)構穩(wěn)健，經(jīng)常賬戶保持合理規(guī)模順差，人民幣資產(chǎn)具有長期投資價值。尤其是近期我國經(jīng)濟總體延續(xù)恢復發(fā)展態(tài)勢，在全球高通脹的背景下保持了物價的基本穩(wěn)定，貿(mào)易順差持續(xù)保持高位。隨著宏觀政策效果顯現(xiàn)，經(jīng)濟基本盤將更加扎實。我國有信心有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，未來一段時間人民幣有望在均衡水平附近雙向波動。畢竟，中國經(jīng)濟基本面穩(wěn)健發(fā)展是人民幣匯率保持基本穩(wěn)定的堅實基礎。隨著中國經(jīng)濟穩(wěn)步恢復，貨幣政策整體延續(xù)穩(wěn)健基調(diào)，跨境資本有序流動，國際收支基本平衡，人民幣匯率的韌性和彈性正顯著增強。
企業(yè)如何應對匯率波動？
近年來，市場主體更加理性成熟，“低買高賣”的匯率杠桿調(diào)節(jié)作用正常發(fā)揮，企業(yè)匯率避險意識明顯增強，一定程度上降低了匯率波動造成的沖擊。但也存在少數(shù)企業(yè)跟風“炒匯”、金融機構違規(guī)操作等現(xiàn)象。企業(yè)必須理性看待匯率，匯率的點位是測不準的，雙向浮動是常態(tài)，不要賭人民幣匯率單邊升值或貶值，久賭必輸。
從近年走勢看，人民幣對美元雙邊匯率和美元指數(shù)沒有一一對應關系，美元升值、人民幣更強的情形也曾經(jīng)出現(xiàn)過。在外匯市場上，供求始終起著決定性作用，外匯市場也有能力實現(xiàn)自主平衡。對市場主體而言，與其盲目猜測匯率漲跌，不如積極適應匯率雙向波動的新常態(tài)，樹立風險中性意識，建立財務紀律，管理好貨幣錯配，對匯率敞口運用恰當金融工具進行適當管理，如此方能更好規(guī)避經(jīng)營風險。
