京東物流IPO：估值400億美金，與老大哥順豐“生死決斗”
2021-05-04 08:47
5月2日晚間，此前已遞交招股書的京東物流赴港IPO之路再進(jìn)一步。港交所信息顯示，京東物流已通過(guò)港交所聆訊，并披露提交聆訊后資料集。
“不謀全局者，不足以謀一域?！本〇|物流將成為京東集團(tuán)旗下第三家上市子公司。顯然，京東集團(tuán)正在布局一盤大棋。
早在今年2月，京東物流在港交所提交招股書，正式啟動(dòng)IPO，聯(lián)席保薦人包含美國(guó)銀行、高盛集團(tuán)、海通國(guó)際，財(cái)務(wù)顧問(wèn)為瑞銀UBS。
有關(guān)券商預(yù)計(jì)，京東物流此次IPO募資至多40億美元，為京東集團(tuán)帶來(lái)的投資收益將最少達(dá)到200億美金。
數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，京東物流營(yíng)收分別為人民幣379億、498億和734億。此前招股書顯示，2020年前三季度京東物流收入達(dá)到495億元，遠(yuǎn)超圓通速遞、中通快遞、申通快遞去年的收入，相當(dāng)于中通快遞和申通快遞去年?duì)I收之和。
一體化供應(yīng)鏈?zhǔn)杖胧蔷〇|物流營(yíng)收的主要構(gòu)成。2020年，京東物流一體化供應(yīng)鏈?zhǔn)杖胝伎偸杖氲谋戎剡_(dá)到75.8%。2020年京東物流為超過(guò)19萬(wàn)家企業(yè)客戶提供服務(wù)，涉及快銷、服飾、家電、家居、3C、汽車和生鮮等多個(gè)行業(yè)，其中一體化供應(yīng)鏈客戶數(shù)達(dá)到5.27萬(wàn)家。
京東物流的估值備受關(guān)注，有報(bào)道稱京東物流的估值在400億美金左右。國(guó)內(nèi)幾大快遞公司，除順豐外，“三通一達(dá)”市值均在500億元以下，而此前市值超過(guò)5000億的順豐控股也跌破3000億元。
1）港股IPO火熱，京東物流趕上一個(gè)好時(shí)機(jī)
經(jīng)歷一季度以來(lái)的持續(xù)大跌，港股整體估值即將迎來(lái)新一輪修復(fù)行情。京東物流此時(shí)進(jìn)行招股，趕上了比較好的時(shí)間周期。
中信證券指出，近期港股新股發(fā)行的市場(chǎng)熱度較高，加之京東物流一直以來(lái)受眾多投資人追捧，會(huì)被估值400億美元之高也并不令人意外。
近3年來(lái)，港股市場(chǎng)一直被視為全球市場(chǎng)中的估值洼地。資本紛紛涌入的同時(shí)，也涌入了一批回港二次上市的公司，例如，阿里、京東、網(wǎng)易、汽車之家、嗶哩嗶哩和百度。
數(shù)據(jù)顯示，從年初到4月底，港交所IPO融資金額達(dá)到3975.29億港元，約合298.97億美元，相當(dāng)于2020年全年IPO融資規(guī)模512.12億美元的58.38%。其中融資規(guī)模最大的IPO包括快手，二次上市的百度和嗶哩嗶哩，分別達(dá)到483億港元、239.4億港元和232.3億港元。
IPO火熱的同時(shí)，股價(jià)變綠也頻頻登上熱搜，跟風(fēng)買股票的一撥人紛紛被割韭菜。這同樣考驗(yàn)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
今年一季度，港股各板塊都存在大跌的現(xiàn)象，黃金、汽車股、啤酒、電池等板塊，煤炭股、港口海運(yùn)股、碳中和概念股、體育用品股、航空股等全線下跌。大型科技股方面，美團(tuán)、快手跌超3%，阿里巴巴、京東、小米、網(wǎng)易跌超2%。
IPO發(fā)行規(guī)模的擴(kuò)張與資本市場(chǎng)的估值關(guān)聯(lián)性極高。在市盈率處于較高水平的時(shí)候，IPO的籌資規(guī)模也處于高位。
中信證券估算，京東物流2020年全年?duì)I收在700億元，假設(shè)今年收入增速為35%，則對(duì)應(yīng)2021年的PS為2.8倍。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，京東物流會(huì)在一定程度上改善物流行業(yè)的估值體系，對(duì)于像京東一樣的物流平臺(tái)公司，市場(chǎng)會(huì)逐步接受PS估值方式。
京東物流上市可能一定程度上會(huì)重塑物流行業(yè)估值體系，對(duì)于強(qiáng)品牌、科技賦能、業(yè)務(wù)多元化的物流平臺(tái)公司，市場(chǎng)會(huì)逐步接受PS估值，并進(jìn)一步拔高快遞物流龍頭的估值水平。
2）融資40億美金，快遞競(jìng)爭(zhēng)“糧草已備足”
在消費(fèi)者眼中，京東的一個(gè)代名詞即為“快”，第二天送達(dá)是部分消費(fèi)者選擇京東的原因之一，京東能做到這一點(diǎn)，離不開京東物流。
招股書中提到，京東物流是一家技術(shù)驅(qū)動(dòng)的供應(yīng)鏈解決方案及物流服務(wù)商。官方介紹，京東物流設(shè)計(jì)并開發(fā)了一體化的物流網(wǎng)絡(luò)，利用專有技術(shù)將庫(kù)存放置在距離潛在終端消費(fèi)者最近的倉(cāng)庫(kù)中，消費(fèi)者下單后，京東物流將從距離終端消費(fèi)者最近的倉(cāng)庫(kù)為其發(fā)貨。
京東物流運(yùn)營(yíng)超過(guò)900個(gè)倉(cāng)庫(kù)，包含京東物流管理的云倉(cāng)面積在內(nèi)，倉(cāng)儲(chǔ)總面積約2100萬(wàn)平方米。據(jù)悉，京東的服務(wù)范圍覆蓋了中國(guó)幾乎所有地區(qū)、城鎮(zhèn)和人口，全球可觸達(dá)超過(guò)220國(guó)家和地區(qū)。
數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，京東物流累計(jì)技術(shù)投入近53億，繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先。到2020年底，京東物流運(yùn)營(yíng)的“亞洲一號(hào)”大型智能倉(cāng)庫(kù)數(shù)量已達(dá)到32座。
從分業(yè)務(wù)來(lái)看，京東物流的營(yíng)收主要來(lái)自兩大板塊：一體化供應(yīng)鏈客戶服務(wù)收入與其他客戶收入，前者是目前的主要發(fā)力方向。
供應(yīng)鏈?zhǔn)杖肟焖僭黾拥脑颍皇墙邮茉摲?wù)類型的客戶數(shù)量增加了，從2019年前三季度的36671名，增加至2020年前三季度的46083名；二是每個(gè)客戶貢獻(xiàn)的收入有所增加，從21.4萬(wàn)元增加至24.2萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)13.2%。
也就是說(shuō)，京東物流賺的是供應(yīng)鏈服務(wù)（一整套服務(wù)）的錢，而不再僅是物流服務(wù)（快遞服務(wù)）的錢。京東物流的其他客戶收入，在2019年增長(zhǎng)115.2%，2020年前三季度增長(zhǎng)94.8%。這是因?yàn)槠渌蛻魯?shù)量的增加導(dǎo)致快遞快運(yùn)服務(wù)的包裹數(shù)量及重量增加所致。
快遞行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈，黑馬極兔入場(chǎng)擾亂局勢(shì)，各家都在儲(chǔ)備財(cái)力。
韻達(dá)股份境外全資子公司YUNDA Holding Investment Limited在境外完成5億美元債券的發(fā)行；通過(guò)阿里巴巴的定增計(jì)劃，圓通獲得38億元資金；順豐也傳出了將快遞業(yè)務(wù)在香港IPO，實(shí)現(xiàn)二次上市募資50億美元的消息。
招股書顯示，京東物流在2020年前三季度仍未實(shí)現(xiàn)盈利，虧損凈額為1170萬(wàn)元。不過(guò)，凈虧損已經(jīng)大幅縮小。
此次IPO對(duì)于京東物流來(lái)說(shuō)，無(wú)疑將解決其自身發(fā)展的資金投入，以保障其在備足糧草的情況下，火速進(jìn)入“快遞新戰(zhàn)場(chǎng)”。
3）對(duì)手是誰(shuí)？唯有順豐“決一死戰(zhàn)！”
在快遞行業(yè)，除順豐外，“三通一達(dá)”的估值并沒(méi)有京東物流高。顯而易見，京東物流的最大對(duì)手是順豐。
4月22日，順豐發(fā)布了2021年一季度財(cái)報(bào)，一季度營(yíng)收為426.2億元，同比增長(zhǎng)27.0%，經(jīng)利潤(rùn)虧損為9.89億元。值得注意的是，在順豐控股召開的2020年度股東大會(huì)上，順豐董事長(zhǎng)、總經(jīng)理王衛(wèi)曾就虧損導(dǎo)致股價(jià)下跌向投資者致歉。
截至目前，順豐控股市值為2932.07億元，市值蒸發(fā)超2700億元。從收入規(guī)模來(lái)看，2020年，京東物流營(yíng)收達(dá)到734億元，而順豐在2020年的營(yíng)收為1539.87億元。
數(shù)據(jù)顯示，京東物流的收入規(guī)模不及順豐的一半。但從市值角度看，雙方旗鼓相當(dāng)。
從2017年開始，京東全面開放，向外部客戶提供解決方案和服務(wù)。從營(yíng)收來(lái)看，京東物流外部客戶收入占比不斷提升，從2018年的29.9%提升到2019年的38.4%，再到2020年的46.6%，京東物流的對(duì)外開放戰(zhàn)略成效顯著。
上述數(shù)據(jù)顯示，京東物流對(duì)于電商客戶的依賴在逐漸降低，其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也將越發(fā)明顯。
與此同時(shí)，京東物流的大規(guī)模投入期已過(guò)。雖說(shuō)自2017年以來(lái)，京東物流持續(xù)虧損，但虧損值在逐年降低。
招股書顯示，京東物流的凈虧損從2018年的28億元，下降至2019年的22億元、2020年前三季度的1170萬(wàn)元，虧損逐漸收窄的原因正是規(guī)模效應(yīng)下的成本攤薄。
京東物流2020年收入同比增長(zhǎng)47.2%，相比2019年31.6%的增速繼續(xù)擴(kuò)大，保持了高速增長(zhǎng)。虧損逐年降低，營(yíng)收增速逐漸提升，京東物流虧損多年成正指日可待。
